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万博存款审核中_投资偏见 “错误定价”是如何被巧妙利用的?

2020-01-11 11:57:19     来源: 澳门威尼斯人网址

万博存款审核中_投资偏见 “错误定价”是如何被巧妙利用的?

万博存款审核中,错误定价是非常常见的投资偏见。人们常说,价值交换的本质是定价错误,投资的本质是寻找错误定价的资产。那么,错误定价的原因又是什么?今天我们要说的就是错误定价。

下面就让我们来聊聊常见的两种错误定价情况

要谈错误定价,首先要谈定价。什么是定价?这个有点复杂,小编姑且先定义为:我们认为(假设)某一事物的价值。而错误定价就是我们对事物价值的判断假设,与其真实潜在价值存在偏差。这种偏差越大,错误越明显。

我们常见的第一种错误定价情况:没有真正从本质理解一件事。

比如,我们觉得父辈留下的邮票就是一些纸张,所以按照票面价值几分钱、几毛钱卖了(这是我们对老邮票的定价)。但实际上,在邮票市场中,一张老邮票的价格可能就上万元。那么,我们对这个邮票的定价就是错的。

错误定价的第二种常见的情况:我们过分关注系统中容易看见优点/缺点,结果得出局部貌似正确,整体却错误的结论。

比如我们会因为一个美女好看,而倾向于认为她提出的要求更加可信。其实,仔细想想,这些心理倾向在逻辑上是不严密的。再比如,有家公司,以很高的工资挖你过去,你愿不愿意呢?很多人经不住诱惑,却没有思考。长期来看:这个岗位的成长空间是否足够呢?这家公司是否有前景呢?这个行业是否景气呢?

这样的例子在投资中同样也有很多……

1977年,巴菲特和查理 · 芒格买下了纽约州第二大城市水牛城的《布法罗晚报》经营权,很多人都不看好这个交易。

事实上,《华盛顿邮报》就拒绝收购《布法罗晚报》,理由很简单:

《布法罗晚报》的工会力量太强大了。投资人要担心工会时不时组织罢工,提出各种苛刻要求,实在不是一个好选择。

而且,当地还有另一家报纸《信使快报》,这就使得这个交易更不吸引人了。

这两个显而易见的缺点,导致很多潜在投资人立刻放弃了《布法罗晚报》——他们对这份报纸的投资价值定价是很低的。

显然,巴菲特和芒格十分清楚这两个明显的缺点。但是为什么他们还要拿出高达3550万美元的高价(这是当时他们最大的并购交易)购买这个看起来并不好的投资机会呢?

原来,巴菲特和查理·芒格对报纸业有一个完全不同的定价方式。在他们看来,判断一个报纸的价值,最重要的因素不是工会影响你多少收益,而是这份报纸有没有潜力垄断当地市场。

换句话说,巴菲特早就发现一个秘密:随着美国经济形势的发展,将不可避免导致一个城市只能有一家报纸。最后胜出的那个报纸将不会面临任何竞争,它将独享整个市场的丰厚利润。

而此时,尽管《布法罗晚报》经营状况不太好,但是比起《信使快报》还是具有一定优势。如果能够帮助《布法罗晚报》战胜《信使快报》,那么整个战略局势将发生巨大逆转,他们能获得一个超级赚钱的印钞机。

事实也正是如此。

从1977年买入《布法罗晚报》,巴菲特和查理·芒格就陷入了巨大的工会问题和竞争压力里,然后他们终于还是在1982年战胜了《信使快报》。

巴菲特的预言实现了:这个城市只留下了一个垄断报纸——《布法罗晚报》。一年后,报纸就从上一年还亏损150万美元的状态立刻变为税前利润高达1900万美元。

巴菲特和查理·芒格终于买到了一个印钞机。

这个故事给了我们几点启发:

1、我们思考问题,很容易受到最显而易见的“优点”和“缺陷”影响决策,而没有思考这个问题真正重要的影响因素是什么;

2、巴菲特能够给《布法罗晚报》一个完全不同的定价,关键在于他有一个完全不同的评估体系:是否有较大概率成为当地唯一的报纸。

3、作为专业投资者,错误定价是超额收益的来源。如果没有错误定价,市场就完全有效了。所以说,做投资就是在寻找错误定价。比如说巴菲特的价值投资,与其说是寻找价值,不如说是寻找价值与价格之间的差异,即“错误定价”。

4、错误定价可以是不同原因导致的,也会以不同形式存在。原因上讲,有信息偏差的(早期的市场,包括几十年前巴菲特刚做投资时的美国市场),有研究不足的(新兴市场和小市值股票),有市场机制上的(市场隔离,监管政策,税法),更有群体性行为错误的(十七年前的NASDAQ),乃至噪音型的。

当然还要提醒一下:同一件事情,对不同的人,有不同的“正确”定价。换句话说,同一件事情,对不同的人价值是不一样的。你对事情定价,不仅仅取决于事情本身,也和你的能力有关。如果巴菲特和芒格:

(1)认识深度上看不到收购报纸的关键因素;

(2)没能力搞定收购报纸后的一系列问题;

那么,他们也不会给《布法罗晚报》定如此高的价格。

所以,关键在于你必须在能力圈中做出重大决策——只有在你比90%的人都认识更深刻和做得优秀的领域里,你才能看到和抓住错误定价的机会。

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